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加码基建时不我待

加码基建:有必要。


1)2月全国城镇调查失业率为6.2%(1月为5.3%),31个大城市为5.7%;1-2月规模以上工业增加值同比实际下降13.5%;全球疫情进一步扩散,Q1国内GDP或负增长;2)建筑业是稳经济重器,亦是稳就业核心资产:①2019年10万家建筑企业、从业人数5427万;②据wind统计建筑业贡献城镇单位就业人口占比16%,远高于批零4.8%/住宿餐饮1.6%/文体娱乐0.8%;近10年建筑业贡献新增就业1620万人占比高达33%;③中国铁建、中国中铁两家基建央企每家都可直接拉动就业超100多万人,是建筑业中稳就业的核心资产;④考虑建筑业上下游产业链上的水泥、钢铁等行业均是劳动密集型,因此拉动就业更多更明显。


加码基建:有短板。


1)中国城镇化率约60%远低日本92%美国82%,发达国家基本超80%,人口城镇化及城市群建设需要高铁轨交等互联互通;2)中国铁路密度约145km/万km2远低日本(约445)美国(超200)、铁路人均保有量约100km/百万人亦远低日本(约134)美国德国(超400);3)中国公路密度约50km/百km2远低日本(超300)美国(约70);4)京沪均超2000万人而通勤用轨仅约700km,东京都会区约3000万人近3000km;5)民生及文化:中国每千人床位4.3个低于日本(超13)德国(约8);人均公共图书馆2.3个/百万人低于美国日本(超25);6)环保:中国单位GDP能耗高。



加码基建:有能力。


1)中国债务余额占GDP比重较低远好于日本(超220%)美国(超100%),具备基建建设的财政根基;2)国内已降息降准,目前一年期MLF为3.15%,后续货币政策仍有降息降准空间;3)提前批新增专项债额度1.29万亿多于2019年,且投向基建比例超65%(2019年不足30%);发改委提出扩大地方专项债规模;后续更多财政政策如专项债规模继续扩大/赤字率上调/特别国债等仍可期;4)PPP条例/基建REITs等均有可能;5)再融资放开,岭南股份拟定增募资12.2亿/蒙草生态10亿/东珠生态5.2亿等;6)2019年央企新签增速18.4%同比+12.3pct,单季度6/15/17/29%逐季加速,中国化学57%/中国中铁28%/中国铁建27%增速均较快。


加码基建:有空间。


1)复盘历史3次经济下行/基建上行:

①2008-09年建筑指数涨99%涨时约9个月,精工钢构最高涨2.8倍,PE从11到33倍;


②2014H2-2015H1建筑指数涨288%涨时约12个月,中国铁建最高涨5.4倍,PE从5到25倍;


③2016年建筑指数涨54%涨时约10个月,东方园林最高涨1.7倍,PE从15到34倍;


2)央企估值最低,中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国化学/中国交建/葛洲坝;

钢结构最前景,精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构/杭萧钢构;

设计最前端,中设集团/苏交科等;

园林预期最低,岭南股份/东方园林/龙元建设/东珠生态等。国泰君安证券研究 。

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